四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为1电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗0％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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