核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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