银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱yù)测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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