金融(róng)界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力(lì)，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家(jiā)举例，疫情之(zhī)后(hòu)货(huò)币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落(luò)，一季(jì)度(dù)新增(zēng)贷款却(què)创纪录，白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗yī)般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基(jī)数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在(zài)货币(bì)增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗