财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前regretted用法及例句，regret的用法和例句总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福regretted用法及例句，regret的用法和例句建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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