公募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商结算当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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