本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让(ràng)其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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