银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhènggta5怎么切换角色)这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险(gta5怎么切换角色xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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