调油逻(luó)辑提振成本价格莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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