5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗p>

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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