财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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