私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗现行业的“扶(fú)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zh张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗ǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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