原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(chū)。

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