财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里g)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础(chǔ)上菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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