5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò为什么梅西的人缘远比c罗好)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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