核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高(gāo)，蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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