四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fē三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因n)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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