近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳健(jiàn)的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前(qi世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么án)十大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对(duì)这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的(de)防御性公(gōng)司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不(bù)是(shì)大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回(huí)报等标准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至(zhì)去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取得成(chéng)效(xiào)，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的(de)市净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何(hé)与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本(běn)市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资(zī)者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分(fēn)能源(yuán)公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观(guān)证据(jù)显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低债(zhài)务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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