金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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