美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法>

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。