大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉p>

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OP叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉EC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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