财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语不限于(yú)大(dà)金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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