四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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