财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前(qián对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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