大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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