四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面write的过去分词怎么用，write的过去分词英语有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语n)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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