原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎn自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好g)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年(n自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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