4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(h临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2án)的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市(shì)场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据(jù)所指示的(de)水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接管(guǎn)、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2