近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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