金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1km等于多少米 1km是不是1公里1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅1km等于多少米 1km是不是1公里仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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