金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢浙k是浙江哪个城市的。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē浙k是浙江哪个城市的)连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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