近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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