四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ng>其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。