上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思估(gū)值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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