财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(ná中国有多少万大军，中国多少万兵力n)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi中国有多少万大军，中国多少万兵力)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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