来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(z一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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