国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xí中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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