金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说 #ff0000; line-height: 24px;'>情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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