昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(hu四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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