自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(c板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示hóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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