银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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