近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.2二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音2亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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