调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fābjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗ng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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