金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ56是什么意思 56是什么尺码)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng56是什么意思 56是什么尺码)对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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