金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价(jià)数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于(yú)经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万(wàn)个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发(fā)了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期(qī)的(de)物(wù)价回落是因为经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币(bì)政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统计(jì)发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易(yì)品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思类(lèi)通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思