四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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