银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真(zhēgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译n)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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