四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(l侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ún)调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存(cú侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗n)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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