财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(z三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛hōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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