财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(z邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗uǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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